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金融去杠杆引全球瞩目 监管考验战术平衡

2018-01-01| 文章来源: 互联网|

摘要: 2017年新领军者年会(又称“夏季达沃斯”)将于6月27日~29日在中国大连举行。除了历来关注的科技创新等话题,中国经济金融市场的发展同样受到全球瞩目。此次,第一财经将与夏季达沃斯合办“中国金融改革的...

  2017年新领军者年会(又称“夏季达沃斯”)将于6月27日~29日在中国大连举行。除了历来关注的科技创新等话题,中国经济金融市场的发展同样受到全球瞩目。

  此次,第一财经将与夏季达沃斯合办“中国金融改革的全球影响”分论坛,探讨的话题涵盖中国金融市场的开放、风险与挑战,影子银行,债务市场和新技术和金融监管框架,论坛嘉宾包括康奈尔大学教授普拉萨德(EswarPrasad)、德意志银行首席数据官兰加斯瓦米(JPRangaswami)、 摩根大通亚太区首席执行官李晶,论坛将由《第一财经日报》副总编辑杨燕青主持。

  自去年四季度开始,中国金融去杠杆引起了债市的较大波动,该进程也备受全球关注。为了更有效地对日趋复杂的金融系统实行监管,“穿透式监管”也在酝酿之中,危机后其他国家的宏观审慎监管经验也可供借鉴;在改革的同时,中国的金融开放进程并没有停滞,欧洲央行此前增持了人民币外汇储备资产,深港通、债券通都开通在即,MSCI也决定将A股在2018年纳入MSCI新兴市场指数。论坛将针对这些话题作深入探讨。

  中国金融去杠杆引全球关注

  今年3月,有“央行的央行”之称的国际清算银行(BIS)专门发布了针对中国理财产品的研究报告,重点分析了中国金融去杠杆进程的市场影响。可见,中国的问题早已不再止步于国界。

  去年四季度以来,中国央行通过“收短放长”的操作,导致公开市场利率大幅攀升,去杠杆进程导致债市巨震,银行理财产品层层嵌套的风险也不断暴露。

  BIS表示,在过去几年中,中国的银行融资模式越来越依赖理财产品和公司存款,绝大多数产品游离在表外。截至2016年6月底,银行发行的理财产品总额为26.3万亿元人民币,几乎是2015年GDP的40%,这些工具的激增表明银行和证券市场之间的传统界限开始模糊化。同时,银行不仅是理财产品的发行者,还是买家。大型银行通常通过购买小银行的理财产品来向小银行提供批发融资。在上述26.3万亿元的总额中,4万亿元由其他银行购买。

  BIS称,为了能够将理财产品保持在表外,银行经常将发行理财产品所得资金交由券商或基金公司管理(即“委外机构”)。截至去年6月,大约40%的理财资金投向债券市场。在流动性充裕的情况下,委外机构通过回购协议来为其债券投资加杠杆,以增厚收益。这些回购协议通过市场参与者之间的非正式口头协议进行,不受监管,导致杠杆易上难下。

  然而,在央行主动去杠杆、流动性突然收紧的情况下,这些杠杆投资组合的去杠杆似乎已导致去年12月中旬债券市场的抛售。随着债券价格下跌,流动性收紧,机构被迫出售债券以应对小银行的赎回要求,而小银行又面临着偿还大银行贷款的压力。这最终导致债券价格进一步下跌,流动性通过资金链挤压市场。

  目前,央行去杠杆政策初见成效,M2已经降到10%以下。但长期来看,去杠杆政策会持续下去。从今年3月开始,中国银监会就对“三违反”、“三套利”、“四不当”等现象进行了调查和监管,银监会的现场调查仍在进行之中。

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